行业 来源：财讯网 时间：2022-05-06 11:01:55
冀中能源(000937.SZ)是由河北国资委实际控制的上市公司，于1999年9月9日在深交所上市交易，总部位于邢台。经过多年发展，公司已经成为一家总资产接近500亿元、销售收入超300亿元、员工4万人的大型能源集团，先后获得“中国上市公司纳税百强企业”、“中国十佳最重分红上市公司”、“河北省明星企业”等荣誉称号。
煤炭是冀中能源最核心的收入和利润来源，2021年这块业务收入同比增长58.77%至247.57亿元，毛利率同比提升4.09个百分点至30.96%，毛利额增长82.91%至76.65亿元。2021年煤炭业务收入和毛利额，占全部营收和毛利额的比例为78.78%、89.91%。
在煤炭主业以外，冀中能源还在积极发展非煤业务，培育新增长点。
根据2021年报披露，公司开展的非煤业务包括化工、建材、电力、贸易、其他，贡献的营收额分别为56.61亿元、8.89亿元、5304万元、3067万元、3283万元，同比增速分别为29.26%、92.15%、-27.87%、-68.76%、-6.48%。整个非煤板块营收合计50.49亿元，同比增长32.04%，增速靓丽。
可以看出，在非煤板块中，化工和建材营收占比最高，2021年营收均实现较快增长，是冀中能源重点发展的两块业务。其中，化工业务主要产品包括焦炭、甲醇、PVC和烧碱，建材业务主要产品为玻璃纤维。
在上述主要产品中，焦炭销售额最大，且盈利能力强劲，是非煤板块内的现金奶牛产品。
焦炭产品的经营主体为子公司金牛天铁煤焦化公司(以下简称“金牛天铁”)，冀中能源持股比例50%。焦炭产能共有150万吨/年，2021年完成焦炭产量140.05万吨，销量139.95。金牛天铁2021年实现收入37.5亿元，同比增长18.95%，净利润3.82亿元，同比下降18.68%。
金牛天铁虽然净利润有所下降，但盈利能力依然强劲，2021全年ROE高达42.87%。对于焦炭价格未来走势，市场仍然比较乐观，高盈利能力有望延续。
焦炭以外的其他主要产品，体量虽远不如前者，但是增长迅速。
甲醇产品的经营主体为子公司河北金牛化工股份有限公司(以下简称“金牛化工”)，其为上交所挂牌上市公司，冀中能源持有56.04%股权。金牛化工现有甲醇产能20万吨/年，2021年完成生产量21.59万吨，同比增长24.47%，销售量21.59万吨，同比增长24.86%。在国内供给相对不足等因素推动下，甲醇2021年销售价格同比涨幅较大。
在量价齐升共同推动下，金牛化工2021年实现营业收入5.68亿元，同比增长40.49%，净利润4805万元，同比增长384.14%，增速远高于其他产品。
PVC和烧碱产品的经营主体是全资子公司沧州聚隆化工有限公司(以下简称“聚隆化工”)，目前在产产能拥有23 万吨/年PVC和20万吨/年烧碱。2021年在全球供应偏紧、国内能耗双控的推动下，国内PVC价格上涨明显。聚隆化工2021年实现营业收入13.76亿元，同比增长49.19%，净利润增长12%。
目前，聚隆化工还有40万吨/年PVC 在建产能。项目主要设备和技术专利由外国公司提供，需要外方专家到现场调试和服务，由于疫情影响，未能按期在2020年底完工。据了解，经过和省市政府部门的沟通及疫情防控部门批准，国外专家已入境，遵守我国的防疫政策进行隔离后可进行设备调试工作，预计很快可以竣工投产。
PVC是一种常用热塑性塑料，是五大通用树脂中产量最大的产品，应用领域广泛，是国家重点推荐使用的化学建材，市场长期前景看好。冀中能源在建40万吨PVC项目，可以采用电石法和乙烯法联合生产，并且已经建立起了“煤-电-电石-PVC”的一体化产业链，具备成本优势，在竞争中处于有利地位，投产后将具有较好盈利能力。
上述在建项目投产后，聚隆化工PVC总产能将达到63万吨。目前PVC价格大约在9000元/吨左右，按照10%净利率计算，63吨产能可以贡献收入56.7亿元、净利润5.67亿元，对冀中能源整体业绩有显著增厚。
建材板块的玻璃纤维产品，由子公司邢台金牛玻纤有限责任公司(以下简称“金牛玻纤”)和河北冀中新材料有限公司(以下简称“冀中新材”)负责生产运营，两家子公司均由冀中能源100%持股。
金牛玻纤现有玻璃纤维产能8.5万吨/年。冀中新材玻璃纤维产能20万吨/年，一期10 万吨项目已于2021 年5月投产，二期10 万吨项目已于2022年3月点火，计划5月份投产。
受益于新产能投产，冀中能源玻璃纤维产品2021年完成产量15.1万吨，同比增长73.56%，销量15.26万吨，同比增长77.24%。在疫情导致供需错配、下游需求轮番接棒等因素推动下，国内玻纤2021年涨价明显，全年均价达到7665元/吨，同比涨幅39.36%。
在玻璃纤维量价齐升共同推动下，冀中能源建材业务2021年实现营业收入8.89亿元，同比增长92.15%，毛利率19.87%，同比提升8.28个百分点，盈利能力大幅改善。
玻璃纤维是国家重点鼓励发展的新材料产业，中国人均年消费量大大低于发达国家，未来发展空间巨大。冀中能源玻纤拉丝生产线应用的是美国欧文斯科宁公司许可的Advantex无氟无硼玻璃配方和AGM垂直燃烧熔制、HTP高产能漏板等技术，实现全自动化控制，人力成本较低，合格率高，技术处于领先水平，有较强的市场竞争力。
冀中新材二期10 万吨项目，计划于2022年5月份投产。届时，冀中能源玻璃纤维总产能将达到28.5万吨。按照玻纤2021年均价7665元/吨，以及净利率10%计算，28.5万吨产能可以贡献收入21.85亿元、2.18亿元，显著增厚上市公司业绩。
在控股的非煤业务以外，冀中能源还持有大量参股资产。截止2021年末，公司长期股权投资账面价值59.27亿元，共有六家参股企业。其中，金额较大的参股企业有两家，分别为华北制药股份有限公司(以下简称“华北制药”)、冀中能源集团财务有限责任公司，冀中能源持股比例分别为24.08%、35%，期末账面价值分别为39.88亿元、10.18亿元。
华北制药是一家上交所挂牌上市公司，处于医药黄金赛道，年销售规模超过百亿，多个重磅产品被市场看好，成长空间巨大，目前总市值100亿元左右。冀中能源集团财务有限责任公司主要负责为成员单位办理财务和融资顾问，2021年营业收入和净利润分别为6.12亿元、1.87亿元。
截止2022年1季度末，冀中能源长期股权投资，继续增加至68.08亿元。
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